事件：2025年10月30日，亚钾国际000893）发布2025年三季报。公司2025年前三季度收入为38.67亿元，同比上升55.76%；归母纯利润是13.63亿元，同比上升163.01%；扣非归母纯利润是13.62亿元，同比上升164.56%。对应公司3Q25营业收入为13.45亿元，环比上升2.71%；归母纯利润是5.08亿元，环比上升7.99%。点评：氯化钾量价齐升，公司业绩同比高增。公司2025年前三季度销售毛利率为58.91%，同比上升9.79pcts。公司利润同比高增的根本原因为钾肥销量增加、销售价格上升。产品价格这一块，根据百川盈孚多个方面数据显示，截至三季度末，氯化钾价格为3259元/吨，同比上升34.82%，较年初上升28.66%。我们大家都认为随着冬储启动临近，市场对未来需求的预期向好，价格有望保持高位。产销量方面，公司2025年前三季度氯化钾产量为149.86万吨，YoY为13.21%；销量为152.43万吨，YoY为22.79%。费用方面，公司2025年前三季度销售费用同比下降2.97%，销售费用率为0.56%，同比下降0.34pcts；财务费用同比上升208.82%，财务费用率为1.69%，同比上升0.84pcts；管理费用同比上升6.86%，管理费用率为9.45%，同比下降4.32pcts；研发费用同比上升23.37%，研发费用率为0.33%，同比下降0.09pcts。公司各项活动产生的现金流净额波动较大。2025年前三季度公司经营性活动产生的现金流净额为14.06亿元，同比上升96.68%；投资活动产生的现金流净额为-13.98亿元，同比上升15.89%；筹资活动产生的现金流净额为0.44亿元，同比下降95.04%。期末现金及等价物余额为10.07亿元，同比上升43.85%。应收账款同比上升24.49%，应收账款周转率有所上升，从2024年同期的91.42次上升到93.52次；存货同比上升22.15%，存货周转率有所上升，从2024年同期的3.12次上升到3.64次。钾盐项目进展顺利，非钾项目蓄势待发。依据公司公众号披露，亚钾国际老挝基地作为我国境外最大的钾肥生产基地，持续推进钾肥项目产能建设。截至三季度季末，公司第二个100万吨/年钾肥项目3#主斜井已贯通；第三个100万吨/年钾肥项目斜坡道、主斜井及两条风井已贯通，全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作，为投产放量做准备。非钾项目方面，亚洲溴业5万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局，有望进一步打开利润增长空间。投资建议：我们预计亚钾国际2025-2027年收入分别是56.40/80.97/98.55亿元，同比增长59.0%/43.6%/21.7%，归母净利润分别为18.67/27.13/34.01亿元，同比增长96.4%/45.3%/25.4%，对应EPS分别为2.02/2.94/3.68元。结合公司11月25日收盘价，对应PE分别为21/14/11倍。我们看好公司钾盐产能的不断释放以及非钾业务方面的布局，有望进一步打开利润增长空间，维持“买入”评级。风险提示：氯化钾价格波动风险；产能扩建没有到达预期风险；安全生产风险；汇率波动风险；公司治理风险
报告摘要：深耕汽车传动系统领域，客户范围不断拓宽、结构持续改善。公司自2003年10月22日成立，于2010年6月18日正式在深圳证券交易所上市。汽车变速器及配件仍为公司核心收入来源，产品线覆盖乘用车手动和无级自动变速器、商用车系列变速器及新能源汽车传/驱动系统，配套客户涵盖奇瑞、吉利、比亚迪002594）、长城、福田、中国重汽000951）等国内主流整车厂，其生产基地不仅扎根于金华总部，更在安徽芜湖、浙江江山等地设立重要制造基地，形成“一总部、三基地”的空间格局，有效辐射全国范围内的汽车产业集群，奠定了其在传统动力系统市场的稳固地位。向“汽车零部件+新型储能”双轮驱动转型。储能业务作为新兴增长极，已明确纳入公司主要营业业务范畴并成为未来战略重点。公司通过参股子公司万里扬002434）能源，全面布局新型储能电站的投资、设计、集成、建设、运营、运维服务业务，已在广东、甘肃、浙江等省份投运多个发电侧、电网侧与用户侧储能电站，为电力系统提供灵活调节能力，积累了过硬的技术实力和宝贵的运行经验。公司已获得全国多个省份和地区的电力交易与碳资产管理资质，业务触角延伸至电力市场运营管理、绿证及绿电运营、碳资产运营等高的附加价值领域。积极布局机器人减速器与关节模组等新产品。成立浙江万里扬机器人科技有限公司，专门负责公司机器人关节精密传动产品的研发和产业化发展。目前，已经初步完成产品平台规划，包含谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组等。同时，开始启动首批机器人关节精密传动产品项目，包含了2个客户共11个产品的开发制造。盈利预测：我们预计公司2025-2027年的营业收入分别是60.1/71.2/89.6亿元，归母净利润分别为4.0/4.9/6.0亿元，对应PE为28.3/22.9/18.7倍，维持“买入”评级。风险提示：下游需求没有到达预期；原材料价格持续上涨；新业务拓展没有到达预期；业绩预测和估值不达预期。
结论与建议：公司11月22日发布了重要的公告，公司与欧洲某能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同。合同总金额折合人民币约13.39亿元，占公司2024年度收入比例约35.4%。此外，公司拟投资建设3个陆风项目，总容量950MW，总投资预计不超过人民币43.8亿元。2025年多个欧洲国家发布支持政策，欧洲海风建设正在加速，2026年公司海外交付量有望继续增长20%，支撑公司业绩稳健增长。中期看，目前海外海风供应链产能供不应求，公司手握客户资源，生产能力充足，运输能力逐步提升，海外市场占有率有望扩大。我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/15.9/21.6亿元,YOY+152%/+33%/+35%，EPS分别为1.87/2.50/3.38元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为26/19.6/14.5倍，建议买进。公司新签大额订单，在手海外订单超百亿:公司11月22日发布了重要的公告，与欧洲某能源企业签署了某海上风电场项目过渡段独家供应合同。合同总金额折合人民币约13.39亿元，占公司2024年度收入比例约35.4%。该项目预计于2027年交付完毕。随着欧洲海风建设加速，公司前三季度实现盈利收入45.95亿元，YOY+99%，实现净利润8.87亿元，YOY+214.6%。海外销售占比近八成。前三季度公司在手海外海工订单已经累计超100亿元，预计在26-27年集中交付，未来2年海外收入有望维持20%以上增速。公司正在积极布局自有运输船只，以及建设欧洲总装基地，来提升交付能力。公司拟投资建设3个陆风项目：公司发布了重要的公告，拟投资建设大金重工002487）曹妃甸区700MW陆风项目(包含350MW保障性项目和350MW市场化两个子项目)，和大金唐山丰南250MW风电项目。三个项目总投资预计不超过人民币43.8亿元，公司将以自有资金支付项目资本金(不超过人民币8.76亿元)，其余资金将通过贷款获得。此次新建的项目均位于唐山地区，风能资源优势显著，预计将获得较好的投资收益。公司预计曹妃甸保障性项目、曹妃甸市场化项目、丰南项目投资内部收益率分别为17.05%、13.27%和11.82%。目前项目均处于前期准备阶段，建设期预计为12-18个月，我们预计26年底有望部分并网。截止2025年半年报，公司自持新能源项目500MW(其中250MW渔光互补发电项目5月并网)，上半年新能源发电收入1.25亿元，毛利率73.94%，毛利额占比11.5%。新项目建成后，公司自持项目规模将达到1450MW，有望进一步增厚利润。盈利预期：我们上调公司2025/2026/2027年的净利润分别至11.9/15.9/21.6亿元,YOY+152%/+33%/+35%，EPS分别为1.87/2.50/3.38元，A股按当前价格计算，对应2025/2026/2027年PE为26/19.6/14.5倍，建议买进。
维持“增持”评级。我们预计2025-2027年公司营收分别为48.26亿元、48.75亿元和51.70亿元，归母净利润8.21亿元、7.09亿元和7.44亿元，对应EPS为0.33元、0.29元、0.30元。参考可比公司估值，给予公司2025年PE为42倍，对应目标价为14.02元，维持“增持”评级。2025年前三季度营收34.92亿元，同比-3.27%，归母净利润6.16亿元，同比+43.60%，扣非后归母净利润3.48亿元，同比+14.73%，毛利率34.52%，同比+4.07pct。2025Q3营收11.41亿元，同比-12.85%、环比+2.30%，归母净利润2.44亿元，同比+84.77%、环比+34.84%，扣非后归母净利润0.87亿元，同比-3.70%、环比-21.88%，毛利率36.75%，环比+0.56pct。在市场开拓上，公司积极开拓海外市场，继续推进全线产品出海，重点布局东南亚、中东等区域。在产品上，从网站、应用、API安全防护到零信任解决方案；在服务客户上，从互联网公司到各产业领域的企业客户；在区域上，从国内到全球，为海外本地客户及出海公司可以提供安全服务。公司发布了大模型安全深度评估服务，为大语言模型与AI应用提供一站式安全解决方案，覆盖模型输出安全、数据安全、算法安全、应用安全，助力企业构建安全可信的AI应用生态。网宿安全在2025年IDCMarketScape：中国智能安全访问服务边缘厂商评估中被定位于领导者类别。公司升级新一代边缘AI平台，以“资源-模型-服务-应用”四层能力矩阵为核心，打造边缘AI网关、边缘模型推理、边缘AI应用等核心产品，构建“模型接入-推理优化-场景落地”全链路能力体系。风险提示：海外流量增长没有到达预期，新业务拓展没有到达预期，国内市场之间的竞争加剧。
本报告导读：长盈精密300115）深耕消费电子和新能源汽车零部件领域，依托精密模具开发机制造能力拓展人形机器人高精密零部件业务，看好公司在机器人领域的发展前途。投资要点：投资建议：公司是3C和新能源汽车精密部件的核心供应商，2017年与安川成立合资公司天机智能进入机器人行业，2023年将其开发能力、精密加工能力应用于人形机器人领域，获得北美头部客户认可。看好公司作为人形机器人精密部件头部企业的前景，给予2025年EPS为0.48元(原0.65元)，上调2026-2027年EPS至0.83/1.22元(原0.81/0.93元)。以2026年为基准，参考可比公司估值，审慎起见给予公司65.60倍PE，给予公司目标市值738.66亿元，对应目标价54.45元，维持增持评级。以精密模具开发和制造能力为支撑，机器人精密部件业务率先进入全球头部客户供应链体系。公司人形机器人产品以灵巧手和身体关节传动部件(关节齿轮、蜗轮蜗杆、关节铰链等)为主、高强度结构件为辅，料号多达400个以上，涉及多种材料(钢、铝、钛合金、镁合金、碳钎维等)和多种加工工艺(CNC、压铸、注塑、碳钎维、冲压等)，技术壁垒高。公司已与全球头部客户建立合作，积极努力配合产品研究开发和量产落地。在国内，公司的产能布局在广东/江苏/四川/上海等地，海外基地布局在越南、墨西哥、匈牙利。于2023年开始建设的深圳机器人智能产业园将于近期投入到正常的使用中。公司参股天机智能(机械臂)、国森科(谐波减速器)，全面布局机器人核心部件。Ai端侧产品创新周期来临，消费电子业务进入创新景气周期。苹果等海外科技公司进入AI端侧产品创新周期，带动公司主业稳定成长。公司手机业务占比小，受存储涨价影响小。新能源业务步入产能释放期，盈利能力持续提升。2017年公司成为特斯拉汽车零组件的重要供应商(产品有高压母排、内饰件、电池端盖等)，盈利能力较强。后将客户群拓展至宁德时代300750）、PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车等(基本的产品为结构件)，公司配合客户在上海临港600848）、四川宜宾、江苏常州等地建设生产基地，随产能释放及产能利用率提升，新能源结构件业务盈利能力有望持续提升。风险提示：新能源结构件竞争格局恶化，机器人行业发展没有到达预期、机器人客户拓展不及预期。
精锻齿轮行业细分龙头，客户涵盖知名主机厂及Tier1供应商。公司主业为汽车精锻齿轮及其它精密锻件的研发、生产与销售，基本的产品包括汽车差速器半轴齿轮和行星齿轮、汽车变速器结合齿齿轮等，是国内乘用车精锻齿轮细分行业的有突出贡献的公司。公司持续拓展海外及新能源客户，覆盖上汽大众、吉利汽车等合资及自主品牌，沃尔沃、福特、蔚来等新能源车企，以及奔驰、宝马等海外知名车企及Tier1供应商。未来，公司计划全力推进泰国工厂建设，以承接北美订单；同时通过摩洛哥分公司覆盖欧洲及中东市场。单一齿轮向总成业务延伸，产品结构持续优化。公司通过定增、可转债募资投向差速器总成、新能源电驱传动部件等项目，实现产能迅速增加。公司依托总成产品更高附加值打开价值空间，2024年总成类业务营收4.92亿元、同比增长18.84%，占比达24.3%，成为第二大营收来源，公司精准卡位新能源汽车集成化趋势，成长确定性凸显。精锻技术拓展至铝合金轻量化底盘关键零部件，布局新能源轻量化及机器人业务。公司精准把握汽车新能源化浪潮下的轻量化需求，通过“新能源汽车轻量化关键零部件生产”等项目，提供满足轻量化、低噪音需求的核心产品，未来将持续提升差速器总成、电机轴及轻量化铝合金锻件等新能源产品收入占比，加速产能释放。公司积极切入机器人赛道，2025年与天津爱玛信合资设立江苏太平洋智能关节有限公司，开发机器人关节组件，并对外投资武汉格蓝若智能机器人有限公司，目前已顺利交付模组类样品，有望打开第二增长曲线。投资建议：公司作为精锻齿轮龙头，持续拓展新产品新客户，我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.53/2.04/2.52亿元，同增-4.3%/33.5%/23.5%，当前对应市值PE为49/37/30x。考虑到差速器总成等新产品处于上量阶段，海外市场加速布局，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业需求没有到达预期风险、海外市场推进没有到达预期的风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、数据滞后性风险。
AI浪潮滚滚向前，谷歌双产品再燃热情。谷歌接连发布Gemini3通用AI模型与NanoBananaPro专业图像生成模型，实现双产品AI革新。Gemini3凭借顶尖推理、多模态融合、超强编程与长上下文解决能力，刷新多项基准测试纪录，聚焦学习、构建、规划三大场景，依托自研TPU芯片与谷歌生态深度整合形成独特优势，Gemini应用程序目前拥有超过6.5亿的每月活跃用户，Gemini3发布当天访问量激增至约5400万次。NanoBananaPro依托于Gemini3Pro，具备高分辨率生成、精准文本渲染、专业级创意控制等核心能力，融合知识库提升内容准确性。作为全世界AI头部玩家之一，谷歌不断加大AI方面投入，根据谷歌25Q3法说会，公司将全年资本开支指引由850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年将维持高投入节奏。谷歌正充分彰显其在AI领域竞争力，重视谷歌核心供应链。全球AIPCB龙头，产品技术领先。1)HDI方面，公司是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及8阶28层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业，并积极地推进下一代10阶30层HDI的研发认证。2)高多层方面，公司目前已具备70层以上高多层PCB的研发与量产能力，拥有100层以上高多层PCB的研发技术储备。公司的10.0mm厚板技术实现了40：1的高纵横比能够有效适配超大尺寸芯片的封装，同时公司正在研发14.5mm的超厚板技术。公司的高精度背钻技术在量产中已达到4±2mil的精度，明显降低信号损耗。当前PCB在AI服务器中价值量呈增长趋势，公司在技术、品质、量产能力上都具备先发优势，未来随着产品持续升级换代，有望继续强化自身竞争优势和市场地位。持续扩产加大客户覆盖度，深度拥抱全球AI头部玩家。公司扩产项目具备明确的需求支撑，目前扩产整体节奏正加速推进。1)海外产能方面，泰国、越南基地的扩产规划，正按原计划顺利推进，泰国A1栋高端产能慢慢的开始生产验证板。2)国内产能方面，厂房四项目目前已部分投产；厂房九钻孔中心重点提升钻孔、背钻相关工艺能力，该厂房已于10月初封顶；厂房十、厂房十一项目已完成政府有关部门备案，郑重进入建设阶段。客户方面，公司与主要客户的合作有重要突破，公司开始承担主要客户的快板业务，通过深度参与客户每一个快板项目，可以更早介入其研发环节与技术发展路线，清晰掌握客户项目量产节奏、产品布局规划及未来新产品的研发方向。当前公司的研发技术与产能扩张均基于与客户的深度沟通，围绕客户未来3年甚至更长期的发展规划进行提前布局，在产能布局、新产能扩张、设备筹备、技术储备、人才储备等多方面公司均为行业内启动最早、推进最快的企业。盈利预测及投资建议：公司作为AIPCB龙头，深度把握AI发展机遇，我们看好公司新建产能释放后带来的业绩高增，看好客户加速拓展下，新客户给公司业绩带来的较大增量，预计公司2026/2027年营收达370/599亿元，2026/2027年归母净利润预期达120/197亿元，维持“买入”评级。风险提示：产能扩建没有到达预期，产品研发没有到达预期，客户拓展不及预期。
业绩稳健增长，盈利能力回升。公司2025年前三季度实现营业收入45.09亿元，同比+5.72%；实现归母净利润3.92亿元，同比+24.92%。其中25Q3公司实现营业收入15.14亿元(同比+4.77%，环比+0.01%)，实现归母净利润1.51亿元(同比+60.83%，环比+13.17%)。公司Q3毛利率/净利率21.97%/9.77%，环比增长0.32pct/1.21pct。抗老化板块公司通过技改完成差异化产品产线建设，开发高毛利产品，同时供应链降本与各基地产线技改项目并行。润滑油添加剂正值供应链自主可控的关键窗口期，二期工程已于2023年投产，2024年至今稼动率快速上行。积极开拓第三曲线。生物砌块赛道，公司与吉玛基因合作，实现完整的生物砌块产品布局。产品聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列新产品，以及NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等RNA核酸药物原料、体外诊断、基因测序等生物砌块系列新产品。在合成生物学赛道，企业成立合成生物学研究所，建立了专业开发团队，并先后与天津大学和天津科技大学等科研院所建立产、学、研合作伙伴关系，就合成生物学基础科学和产品应用开展研究攻关。新兴业务有序推进。公司于2024年并购韩国企业IPITECHINC.，切入电子级PI材料业务，向柔性OLED显示屏幕、柔性电路板(FPC)、芯片封装、新能源汽车等制造使用的核心材料产业延伸。目前全球PI市场被美日韩企业垄断，国产化替代需求紧迫。韩国IPI公司已经成功实现了TPI的商业化量产。未来，公司计划以韩国IPI已建立的“先进半导体材料研发中心和制造中心”为基础，利用韩国IPI公司的技术积累，在国内建立PI材料研发和生产中心。公司通过构建韩国与中国的双研发中心与双生产运营中心，加速国内自主研发技术的进程，率先占据潜在市场。公司主要营业业务仍处于触底后逐步复苏阶段，故适当下调营收利润。我们预测公司2025-2026年归母净利润分别为5.42、6.31亿元(原25-26年预测5.75、6.68亿元)，新增2027年预测归母纯利润是7.16亿元。按照26年可比公司平均18倍市盈率，给予目标价49.50元，维持买入评级。风险提示：原料及产品价格波动；产品需求没有到达预期；产能爬坡进度没有到达预期；新业务项目推进没有到达预期；宏观经济不确定性风险。
维持“增持”评级。我们预计2025-2027年公司营收分别为37.26亿元、42.66亿元和46.86亿元，归母净利润7.33亿元、8.84亿元和10.23亿元，对应EPS为0.93元、1.12元、1.30元。参考可比公司估值，给予公司2025年PE为40倍，对应目标价为37.31元，维持“增持”评级。2025年前三季度营收26.18亿元，同比+15.47%，归母净利润4.93亿元，同比+26.41%，扣非后归母净利润4.53亿元，同比+32.49%，毛利率60.41%，同比+1.23pct。2025Q3营收7.85亿元，同比+0.19%、环比-24.84%，归母净利润1.66亿元，同比+20.00%、环比-9.57%，扣非后归母净利润1.54亿元，同比+17.47%、环比-12.64%，毛利率65.73%，环比+7.75pct。资源与公共事业板块，农机无人驾驶产品在市场上实现快速推广，产品国内市占率领先，海外已远销70余个国家，同时已有超8万台设备在全国20多个地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点近2万处，用监测系统筑牢安全防线；建筑与基建板块，向市场持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备，产品融合了卫星导航、惯导和视频摄影测量技术，支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标，逐步提升了测量效率；地理空间信息板块，华微4号Lite无人船配合RiverStar系列走航ADCP，凭借其更高的灵活性和便携性，大范围的应用于水文站低枯水期流量测验、中小河流流量测验、灌区流量测验和库区闸口小流量测验等中小流域场景；机器人与无人驾驶板块，已成功建立车规产品完整的开发流程和管理体系，相关这类的产品的开发流程已达到功能安全国际标准最高等级“ASILD”的要求，并获得独立第三方检测、检验和认证机构德国莱茵TUV集团正式授予的ISO26262功能安全管理体系ASILD认证证书。风险提示：海外需求没有到达预期，市场之间的竞争加剧。
事件描述11月20日，公司官方公众号披露，“朗新九功电力交易智能体”于11月18日发布，该智能体是朗新科技集团AI研究院基于“朗新九功AI能源大模型”，专为电力交易打造的全AI驱动的新一代“智能操盘手”。事件点评7×24小时在线的电力交易专家，提供安全可靠电力交易方案：朗新本次发布的“朗新九功电力交易智能体”是基于2025年7月公司发布的“朗新九功AI能源大模型”的技术深化，公司打造的不仅是一个智能工具，更是一位7×24小时在线的电力交易专家，让复杂的市场决策变得简单可靠。电力交易智能体通过AI技术实现数据融合、智能预测、策略推荐与实时风控，为售电公司、发电企业、工商用户、电网机构等市场主体提供智能精准、安全可靠的电力交易解决方案。九功智能体四大核心能力，构建电力交易新范式：①全域态势感知——汇聚融合多维数据资源，构建全景交易视图，让市场行情一目了然。②深度策略解析——基于强大算法洞悉市场内在规律，助力用户把握交易先机。③智能方案生成——输出最优交易策略，让每一度电都能创造更大价值。④全景风控护航——构建全方位防御体系，守护交易安全，有效规避市场风险。目前“朗新九功电力交易智能体”实现了电力交易全流程智能化覆盖，关键性能指标表现突出：日前电价预测准确率超90%，价差方向判断准确率超75%，交易风险预警准确率超85%，数据分析效率持续攀升，致力于为用户实现“精准分析、智能决策、快捷操作”的全链路智能服务。电力市场化交易持续高增，主业迎来收入确认旺季。公司25Q1-Q3实现营业收入24.5亿元，同比下滑9.4%，Q4是公司传统电网相关业务收入结算旺季，公司全年总收入有望实现增长。公司25Q3单季度毛利率48.2%，环比提升3.9pct，公司电力交易、聚合充电等新业务持续发力增长。公司25Q1-Q3新电途聚合充电平台注册用户破2500万，接入充电设备220万台，25Q1-Q3充电量约50亿度，预计今年可达70亿度。电力市场化交易方面，25Q1-Q3公司交易电量超过40亿度，同比增长2倍，全年有望超60亿度目标。投资建议朗新不断深耕能源科技领域，推动AI技术在更多能源场景中落地应用，公司的AI电力交易、聚合充电等新业务均在2026年进入收获期，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、6.2亿元、10.6亿元，相当于2026年30倍的动态市盈率，维持“买入-B”的投资评级。风险提示电力市场化交易没有到达预期；电网新增投资没有到达预期；行业竞争加剧格局恶化；新能源资产通证化进程没有到达预期。