2025年以来房地产方针连续了24年的宽松基调，前端出售企稳痕迹初显，近期中心再次着重更大力度地推进房地产商场止跌回稳，开释方针发力信号，地产基本面有望逐渐筑底。传统建材中，1）水泥25年需求降幅有望收窄，且职业稳价格、保赢利认识逐渐加强，赢利拐点或已现，叠加煤炭下行带来本钱优化空间，成绩同比有望连续好转；2）消费建材下流存量占比在持续提高，在二手房成交改进+消费影响下重装需求有望加快开释，C端龙头凭仗途径优势对冲新建B端下滑的作用益发显着；3）浮法玻璃需求或依然承压，但当时价格已低于本钱线水平，注重后续冷修节奏。
非传统建材全体景气量更高，1）玻纤下流风电、热塑需求持续性较强，供应规矩逐渐走出“内卷式”恶性竞争，产能冲击下一年有望边沿减缓，跟着3-4月风电热塑纱提价的落地，Q2吨净利有望持续上行，下半年或将坚持相对来说比较稳定；2）民爆下流矿采、水利水运出资持续提高带动需求持续向好，方针驱动下头部企业加快并购重组，推进工业集中度逐渐提高，25年以来职业赢利保持稳定增加；3）耐火资料传统下流需求较为疲软，但头部公司逐渐拓宽新事务，如濮耐股份凭仗资源优势，在镁盐化工、湿法冶金、电工级氧化镁等新商场等方面取得了必定的成效，估计湿法事务本年将给公司带来上亿净赢利奉献；北京利尔参股国产AI芯片公司上海阵量，此外公司也已布局硅碳负极资料范畴，活跃追求新增加点。
出资主线：传统链条注重结构及供应，非传统链条注重下流生长性时机1）水泥：方针驱动下职业存量项目补产能开展加快，短期来看，为确保目标有效性，2亿吨熟料生产线有望作为补产能目标，有望带动职业实践产能下降9.1%，中长期来看，职业中小产能算计共4.3亿吨，假定悉数作为补产能目标，则将带动实践产能下降19.5%。疆藏区域供需格式相对较优，赢利端存优化空间，出海方面持续看好非洲，成绩有望进入兑现期，引荐西部水泥、华新水泥、青松建化、西藏天路、海螺水泥等。
2）消费建材：25年以来涂料龙头首先提价开释出价格战平缓的活跃信号，近年来涂料榜首队伍企业未来的开展态势与二线%，较发达国家提高空间仍较大，而国内龙头C端的增加印证了其在途径布局以及品牌力建造方面的中心竞争力，开展潜力足够，盈余才能或将逐渐进入修正阶段，引荐三棵树，注重北新建材。
3）玻纤：高性能玻纤布是本年极具商场注重度的建材细分赛道之一，其最重要的包括低介电电子布（LowDK一代、LowDK二代、三代石英布）和低胀大（LowCTE）电子布，下流终端别离应用于通讯基础设施与半导体封装范畴。24年年末低介电电子布需求超500万米/月，25年末需求预测翻倍，大陆企业扩产相对较多，下一年二代布需求有望放量，企业端来看，咱们估计中材科技/宏和科技赢利弹性较优。
4）民爆：新疆煤炭挖掘推进民爆和矿服商场高增，预算现有民爆需求67.6万吨，估计“十五五”末疆内民爆商场或将挨近百万吨规划，西藏大型铜矿挖掘加快，雅下项目及铁路建造迎来扩张期，估计水电站将带来100万吨以上炸药需求。引荐高争民爆、注重易普力、广东庞大等。
危险提示：下流基建、地产需求没有抵达预期，原资料、煤炭提价超预期，产能投进超预期、测算具有必定主观性，或许会与实践值有所偏差等。